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公司调研

002023海特高新 研究报告

时间:2018/12/29 0:38:00  作者:nono  来源:古朴网原创  查看:9  评论:0
中国第一架B737-700飞机“客改货”改装完成受益5G芯片主题投资
2018年12月26日 00:00 中泰证券 王华君,朱荣华

海特高新(002023)

投资要点

事件:据公司官网报道,12月22日,海特集团全资子公司天津海特飞机工程有限公司在天津滨海国际机场海特飞机维修基地举行“新机库投产及新增维修能力庆典”。

中国第一架B737-700“客改货”改装完成:此次新机库启用重点是天津海特宣布完成中国第一架B737-700型飞机客机改货机的改装工作。此次客改货改装方案采用的是由海特集团与以色列IAI合作开发的STC进行改装,这也是目前全球唯一开发成功并获得美国FAA批准的B737-700客改货改装方案,目前B737-800改装方案开发也接近尾声。此次客改货工作的顺利完成,标志着天津海特在工程技术、飞机结构和系统的改装能力方面达到国际领先水平。

背景:公司在天津总投资超30亿人民币,天津海特维修基地位于天津滨海国际机场,占地面积240亩,目前已建成2座窄体机维修机库及1座公务机维修机库,可同时容纳8架A320/B737系列飞机和4架公务机的定检维修,是国内规模最大、能力最强的民营第三方飞机大修基地。此次投产的新机库包含1个专业喷漆机位和3个标准维修机位,结合已有的B737/A320系列飞机8C级别大修能力,以及中国民航总局CAAC、美国联邦航空管理局FAA、欧洲航空安全局EASA等维修资质,天津海特此后可以满足更多国内外飞机的深度定检、退租等相关业务需求。

公司2018年前3季度营业收入为3.59亿元,较上年同期增15.73%;实现归母净利润4860.83万元,较上年同期增10.23%。

芯片业务:化合物半导体芯片进展顺利,受益5G芯片主题投资

1)技术研发方面,公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的技术研发,产品面向5G移动通信、新能源、物联网和雷达等市场。上半年多项技术能力获得实现,成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术,其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平,具备初步量产能力。

2)能力建设方面,公司积极推进产线建设工作;上半年6寸第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露,产线建设规模:砷化镓半导体芯片(6寸)40000片/年,氮化镓半导体芯片(6寸)30000片/年。项目总投资14.2亿元,其中环保投资4076万元。

3)市场方面,上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品,目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证,产品可靠性获得认可。

4)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目进展,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和实现部分产品量产任务。

5)芯片业务2018年有望推进:公司目标以第一条砷化镓线为基础,完善技术工艺,提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托,推进市场开拓工作,实现初步量产Foundry能力。

投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.05/0.15/0.42元,PE为190/69/25倍。维持“买入”评级。

风险提示:芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。
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海特高新(002023)

公司是一家老牌民营航空维修商,后通过多次资本运作布局航空及高端芯片两大产业。公司前身四川海

特高新技术公司,是国内第一家取得中国民用航空总局维修许可证的民营航修企业。2004年,公司在深

交所中小板挂牌交易,自上市以来,公司始终围绕“同心多元”的发展战略,通过并购和投资设立两种

方式不断向航空产业链上下游渗透,已实现从航空维修、航空租赁等基础服务领域到高端航空新技术研

发制造、航空金融租赁的全面覆盖。后收购子公司海威华芯,正式进军高端半导体集成电路芯片研制领

域。目前,公司深耕航空及高端芯片两大产业。

国内军民用航空业蓬勃发展,公司业务布局高端。民航主要运输指标实现平稳较快增长,军用直升机未

来市场空间巨大;公司围绕“同心多元”发展战略,积极深化航空全产业链布局:1)航空维修:公司为

国内第一家民营航空维修企业,覆盖部附件、整机、发动机维修;2)航空培训:国内领先的第三方航空

培训机构,现已拥有国内外三大运营基地;3))航空研制:聚焦高端航空产品的研制,ECU及直升机救

援电动车是两款主要产品;4)航空租赁:优化航空服务商业模式,借力民航租赁实现业绩提升。我们分

析认为,公司在诸子产业链中均占据行业主导地位,未来或充分受益于军民航空业发展带来的红利。

借力军民融合布局集成电路产业,在国家自主可控政策支持下,预计公司作为高端芯片供应商将核心受

益。我国集成电路产业起步晚发展快,对第二\三代半导体集成电路需求大;二代化合物砷化镓受益5G通

讯,国内机会应运而生,三代化合物半导体GaN性能更强,未来发展前景可期。国家支持自主可控,国产

化替代将带来高端芯片制造广阔空间。公司收购海威华芯,涉足高端芯片制造领域,我们分析认为,海

威华芯积极投入第二代、第三代化合物半导体技术的研发和市场开拓等工作,未来有望为公司扩展新业

务增长点。

首次覆盖,给予增持评级。我们分析预测,公司2018-2020年EPS分别为0.09、0.20、0.27元/股,公司当

前股价(2018/12/26股价为10.43元)对应PE分别为111、52、38倍。选取与公司具有相似业务公司进行

比较,可比公司18-20年的PE平均值分别为60、43、35倍,公司2018/2019年PE水平较可比公司均值比较

高,2020年PE较可比公司均值比略高。考虑到公司航空业务恢复增长稳中向好、培训业务快速扩张、高端

芯片业务良品率提升有望助力公司盈利能力改善,看好公司中长期投资价值,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:国内军民机建设进度不达预期、海威华芯研发进度低于预期、市场竞争加剧带来公司盈利能

力下降等。

机构发表于 2018-11-27

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附件:国防军工行业点评:武器装备目录调整,或有短痛但利好长期
2018年12月28日 00:00 国盛证券 张高艳

事件:12月27日国防科工局官网披露,近日科工局和中央军委装备发展部联合印发了2018年版武器装备

科研生产许可目录。

新版目录修改幅度大,彰显我国推进军民融合战略的决心。我们认为:1)此次调整是军民融合上升为国

家战略以来,持续落实“要优化军民融合发展的制度环境,坚决拆壁垒、破坚冰、去门槛”的重要指示

精神,有利于加快吸纳优势民营经济,建设“小核心、大协作、专业化、开放型”的武器装备科研生产

体系,促进武器装备自主创新和体系化发展。2)军工板块尤其是核心配套企业近期调整较多,或与此次

目录调整传闻有关,目前靴子落地,市场对此次调整的影响将有更理性的认识。

剔出目录的产品将不再享受军品免税优惠,军工电子是本次调整重点领域。1)据科工局官网显示,我国

武器装备科研生产许可制度建设从1999年开始启动,历经2000/2002/2005/2015版和本次修订,目录范围

从4000余项压缩至285项,目录范围内军品享受免增值税等优惠。2)此次新版目录包括导弹武器与运载

火箭等7大类共285项,较上一版减少62%;大范围取消设备级、部件级项目,取消军事电子一般整机装备

和电子元器件项目,取消武器装备专用机电设备类、武器装备专用材料及制品类和武器装备重大工程管

理类的许可。

短期或有阵痛,但长期利好行业发展。我们认为,新版目录对军工企业的影响:1)短期看,对已有军品

被调整出目录的企业存在一定结构性冲击。短期对于缺乏独占性和议价能力的产品而言,将面临无法通

过涨价转移新增税费侵蚀利润的压力,对不同企业的影响幅度则取决于企业被调整出目录的产品比例、

议价能力及该品类已达到的市场化开放程度;2)中长期看,将加速行业洗牌,分化加剧、强者恒强。缺

乏竞争力的存量企业将在政策红利收缩下举步维艰,而更开放的市场也势必吸引更多优质民营企业参与

竞争,将推动行业加速洗牌,具备核心竞争力的头部企业市场集中度有望持续提升。

投资主线与受益标的:1)军工电子/信息化领域的优质民参军:军工电子是本次放开的重点领域,准入

壁垒大幅降低将利好优质民参军企业,受益标的:高德红外、耐威科技、金信诺等;2)强者恒强的超跌

白马:虽短期将受到一定冲击,但在新一轮洗牌中有望凭借核心竞争力强者恒强,受益标的:近期超跌

的航天电器、中航光电、中航机电等。

风险提示:政策调整幅度超出预期或未能预见的其他政策风险。

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附件:军工行业动态点评:武器装备目录调减,军品准入门槛大幅降低

 2018年12月28日 00:00 川财证券 孙灿,杨广

军品目录进一步调减, 门槛降低引入更多竞争。 2015 年版目录中包含 11 大类 755 项许可, 而最新

的 2018 年版许可目录包括导弹武器与运载火箭等 7 大类共 285 项,在 2015 年版目录的基础上再次

减少了 62%, 进一步规范了许可专业的名称,大范围取消设备级、部件级项目,取消军事电子一般整机

装备和电子元器件项目,取消武器装备专用机电设备类、武器装备专用材料及制品类和武器装备重大工

程管理类的许可。此外,为鼓励创新,大幅度缩减科研许可。 我们认为, 此次大幅调减武器装备科研

生产许可目录范围, 将降低武器科研生产准入门槛, 有利于吸引更多优秀民营企业参与军品科研生产

, 充分发挥市场竞争机制, 促进我国武器装备自主创新和体系化发展。

军品目录与免税政策直接相关, 但整体影响有限。 根据《财政部国家税务总局关于军品增值税政策的

通知》和《国防科工局关于印发<军品免征增值税实施办法>的通知》, 取得武器装备科研生产许可证后

,从事相关武器装备科研生产并取得军品免征增值税合同清单的条件下, 产品将享受免除军品增值税。 

根据2018 年版许可目录已报道情况看, 许可范围仅保留对国家战略安全、社会公共安全有重要影响的

许可项目, 理论上目录调整对上游配套企业的影响较大, 但对于具有核心研发实力企业或可以通过新

产品开发及向下游转移相关成本等方式来应对不利影响。 而对于核心主机厂企业或仍将享受相关优惠政

策,影响可能相对较小。

促进武器装备自主创新, 推动军民融合深度发展。 此次除修订许可目录、再次大幅降低军品市场准入

门槛外,还通过鼓励竞争,提高民口民营企业参与军品竞争层次; 加强事中事后监管,建立完善备案制

,坚持“放管结合”等举措,既推动民口民营企业创新创造活力充分迸发,又切实维护武器装备科研生

产秩序, 促进武器装备的自主创新和体系化发展。 根据美国 1994 年《 军民融合潜力评估研究报告》

,军民融合发展对其国民经济发展提供了巨大的支撑,同时每年约为其节省国防经费 300 亿美元。 我

们认为, 未来随着竞争性采购、军品免税政策变化、 科研院所改制、 军品定价机制等一系列改革措施

的实施, 我国军民融合将进一步走向深度发展, 提升国防科技工业体系的活力和效率。

相 关标的: 中直股份、 内蒙一机、 中航电子、中航光电、航天发展等。

风险提示: 政策落地不及预期; 军费开支不及预期

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